Gần đây, cổ phiếu của Verizon đã có biểu đồ tương đối ổn định, diễn biến theo xu hướng tăng cùng với chỉ số S&P500. Có khả năng xu hướng này sẽ tiếp tục không? Câu trả lời có lẽ là có.
Bất chấp việc có một số dữ liệu tài chính gần đây không mạnh mẽ, ta có thể nói rằng thị trường đã phản ánh đủ rủi ro vào giá cổ phiếu trước đó. Vì vậy, Verizon có thể tiếp tục tăng giá khi thị trường quan tâm hơn đến triển vọng của công ty.
Ban giám đốc của Verizon đã đề ra các kế hoạch để thúc đẩy tăng trưởng doanh thu, giảm chi phí và giảm nợ, những hành động này có thể duy trì xu hướng tăng hiện tại của giá cổ phiếu.
Nếu giả định rằng dòng tiền của Verizon sẽ mạnh hơn vào cuối năm 2024 và sau đó có tăng trưởng ổn định, mức cổ tức trên 6% hiện tại có vẻ an toàn. Một số phương pháp tính toán cho thấy tiềm năng tăng giá của cổ phiếu này là trên 20% (không tính tỷ suất cổ tức).
Một lần nữa, VZ có thể được xem xét là “Nên Mua”.
Đánh giá ban đầu
Đầu năm 2024, cổ phiếu của Verizon Communications Inc. (NYSE: VZ) đã duy trì được sự tăng trưởng, điều này tương ứng với chỉ số S&P 500 (SPX), mặc dù có một vài điều chỉnh nhỏ trong thời gian ngắn.
Dựa trên dữ liệu mới nhất từ Verizon và một số yếu tố vĩ mô/ngành có lợi, các nhà đầu tư có thể lạc quan rằng, xu hướng tăng hiện tại chỉ là bắt đầu, tương tự như câu “cuộc vui chỉ mới bắt đầu”.
Lập luận đằng sau luận điểm giá lên
Có thể nhận thấy rằng thị trường đang trở nên cạnh tranh hơn về giá do tăng lãi suất và áp lực lạm phát tại Mỹ. Báo Wall Street Journal đã đưa tin về kế hoạch của Amazon (AMZN) cung cấp dịch vụ di động chi phí thấp cho khách hàng Prime của mình. Tuy nhiên, có rõ ràng rằng thị trường đã định giá những rủi ro này vào giá cổ phiếu trước đó, vì Verizon (VZ) vẫn tiếp tục tăng nhanh trong những tháng gần đây.
Theo biểu đồ tính toán hiệu suất trung bình 10 năm theo từng tháng của Seeking Alpha, xu hướng tăng hiện tại của Verizon không giống với trung bình những gì thường diễn ra trong giai đoạn này của năm.
Có một sự bất thường đã xảy ra với cổ phiếu của công ty, bất chấp phản ứng điển hình của thị trường đối với số liệu tài chính gần đây.
Khi Verizon báo cáo kết quả kinh doanh quý IV năm 2023 vào cuối tháng 1, cổ phiếu của công ty đã tăng vọt 6,7% chỉ trong một ngày giao dịch. Điều đáng chú ý ở đây không chỉ là sự tăng nhanh mà còn là mức độ phản ứng của thị trường. VZ đã báo cáo EPS GAAP giảm đáng kể trong Q4 (trong khi EPS Chuẩn Hóa đáp ứng với ước tính đồng thuận). Thông thường, thị trường sẽ trừng phạt giá cổ phiếu với kết quả tiêu cực như vậy.
Theo báo cáo mới nhất từ Seeking Alpha, doanh thu của VZ trong quý IV đã giảm 0,34%, tuy nhiên lợi nhuận gộp đã tăng đáng kể (+2,4% so với cùng kỳ – YoY). Tuy vậy, không thể ngăn chặn sự giảm của EBIT gần 6% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Các khoản thanh toán lãi vay tăng 11,5% so với quý trước (QoQ), và tăng đáng kể 44,7% so với cùng kỳ năm trước (YoY), trong khi nợ ròng tăng khoảng 1,6% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Điều đáng chú ý là lợi nhuận ròng đã chuyển sang mức âm lần đầu tiên trong nhiều quý (lợi nhuận ròng GAAP):
Doanh thu thậm chí còn giảm mạnh hơn nếu tính cho cả năm tài chính 2023, giảm 2,1% xuống còn 134 tỷ USD. Lợi nhuận ròng GAAP đạt 2,75 USD trên mỗi cổ phiếu – chỉ bằng một nửa so với mức 5,06 USD trên mỗi cổ phiếu mà Verizon đã đạt được trong năm tài chính 2022.
Việc cổ phiếu tăng giá sau một báo cáo yếu kém như vậy, thay vì tiếp tục điều chỉnh, cho thấy rõ ràng rằng phần lớn những rủi ro tiêu cực đã được tính vào định giá trước đó (như đã giả định ở trên). Có thể nói rằng, thị trường đầu tư nói chung và thị trường cổ phiếu nói riêng hoạt động dựa trên những kỳ vọng trong tương lai, và nếu nhìn theo hướng đó, VZ tự tin có nhiều triển vọng và chiến lược để thúc đẩy doanh thu phục hồi (và theo đó là lợi nhuận ròng).
Từ năm 2024 trở đi, ban giám đốc của Verizon ước tính rằng tốc độ tăng trưởng doanh thu từ dịch vụ không dây sẽ tăng nhanh, đặt mục tiêu tăng từ 2% đến 3,5%. Tốc độ tăng trưởng này sẽ được thúc đẩy bởi các yếu tố như xu hướng tham gia vào mạng điện thoại trả sau, sự gia tăng số lượng thuê bao truy cập không dây cố định, sự chấp nhận rộng rãi hơn các gói trả phí không giới hạn và doanh số bán sản phẩm và dịch vụ tăng lên. Các giám đốc điều hành của Verizon cũng kỳ vọng EBITDA hợp nhất đã điều chỉnh sẽ tăng từ 1 đến 3% so với cùng kỳ năm trước (trước đó ghi nhận mức giảm nhẹ vào năm 2023), nhờ doanh thu dịch vụ không dây cao hơn và các sáng kiến giảm chi phí liên tục.
Ngoài ra, EPS điều chỉnh được dự toán nằm trong khoảng từ 4,50 USD đến 4,70 USD (so với mức 3,59 USD vào năm 2023), bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như chi phí lãi vay và lương hưu tăng. Chi phí đầu tư vốn (“CAPEX”) dự kiến sẽ giảm xuống còn 17 đến 17,5 tỷ USD (so với 18,8 tỷ USD trong năm tài chính 2023), và đây có lẽ là một trong những điểm quan trọng nhất vì chúng ta có thể suy ngược ra sức mạnh tiềm tàng của FCF trong tương lai.
Mặc dù Verizon không đưa ra mức dự toán cụ thể nào cho FCF trong năm nay, nhưng ban giám đốc thực sự tin rằng chỉ tiêu này sẽ cho thấy sức mạnh trong năm nay, và dự định sẽ sử dụng để ưu tiên phân bổ vốn và giảm đáng kể nợ tín chấp trong nửa cuối năm 2024. Bằng cách này, đội ngũ quản lý công ty đã khơi dậy hy vọng cho thị trường vào năm 2024 và trong một vài năm tới trong tương lai. Dù như thế nào đi nữa, thành tích về mặt cổ tức của công ty cũng có khả năng được kéo dài hơn nếu xét trên những triển vọng này.
Theo phát biểu của CEO tại hội nghị Deutsche Bank gần đây, công ty coi thời điểm hiện tại là giai đoạn giao thoa giữa hai xu hướng sử dụng băng thông rộng di động và cố định, và đây là một cơ hội đáng kể để công ty phát triển.
Vị CEO cũng cho biết thêm rằng với việc cung cấp Fios và khả năng truy cập mạng không dây cố định (‘FWA’) với các gói di động, VZ đặt mục tiêu nâng cao sự hài lòng của khách hàng, giảm tình trạng gián đoạn và tăng ARPU (doanh thu trung bình trên một khách hàng). Những kế hoạch cụ thể này giải thích những con số dự toán mà ban giám đốc đã đặt ra ở trên, vì lẽ đó, nhà đầu tư có thể tin rằng họ có thể thành công.
Ngoài ra, Verizon dường như là một cổ phiếu rất rẻ ở hiện tại. Điều này là do chi phí vốn tương đối thấp. Nhiều nhà phân tích và nhà đầu tư lo ngại rằng công ty có mức nợ rất cao trên bảng cân đối kế toán. Tuy nhiên, một số người có lẽ đã quên rằng lý thuyết tài chính cho rằng nợ vay luôn rẻ hơn vốn chủ sở hữu – do đó, WACC (Chi phí sử dụng vốn bình quân) của VZ về mặt lý thuyết sẽ thấp hơn nhiều so với WACC của một công ty không có nợ.
Hiện tại, tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị doanh nghiệp (enterprise value – EV) của Verizon là khoảng 54,34%, do đó tỷ lệ nợ trong EV là 45,66%. VZ có trái phiếu được giao dịch trên thị trường có lợi suất đáo hạn ~5,45% – giả sử công ty phát hành nợ mới ở mức lợi suất 5,6%. Sau đó, nếu tiếp tục giả định chi phí vốn cổ phần dài hạn là 7% (dựa trên kết quả nghiên cứu của Morgan Stanley và điều chỉnh tăng nhằm mục đích dự phòng), chúng ta sẽ nhận được WACC là 6,36%, con số đó ít hơn rất nhiều so với bất kỳ công ty đang phát triển nhanh trong bối cảnh kinh tế hiện tại.
Theo mô hình chiết khấu cổ tức (dividend discount model) của StableBread, dựa trên số cổ tức dự kiến cho năm 2024 cùng với mức tăng trưởng cổ tức mục tiêu và WACC, chúng ta dự đoán mục tiêu giá cho cổ phiếu VZ là 51,14 USD. Con số này cao hơn gần 20,5% so với giá cổ phiếu đóng cửa vào ngày giao dịch ngày 4 tháng 4 năm 2024.
Với việc Verizon đang được định giá thấp và mức cổ tức ổn định trong bối cảnh tăng trưởng kinh doanh được cải thiện như dự kiến, cùng với dòng tiền tự do vẫn đang mạnh lên, có khả năng cao rằng xu hướng tăng của giá cổ phiếu vẫn sẽ được duy trì.
Rủi ro bất lợi
Trên thực tế, các yếu tố rủi ro quan trọng nhất của Verizon không thay đổi đáng kể trong ba tháng qua.
Mặc dù Verizon đang thống trị trong lĩnh vực 4G và có tiến bộ trong việc triển khai 5G, những thay đổi công nghệ mới gần đây vẫn đang đặt ra thách thức cho công ty. Sự cạnh tranh trong một thị trường viễn thông đã bão hòa và đang phát triển nhanh chóng hiện nay có thể cản trở các kế hoạch của ban giám đốc nhằm đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng kinh doanh. Nếu những kế hoạch này không thành công, sự tăng giá sẽ trở nên vô nghĩa.
Một điểm quan trọng khác cần lưu ý là những rủi ro về cơ sở hạ tầng cũ kỹ, đã được nêu bật qua phóng sự điều tra của Wall Street Journal về cáp đồng lỗi thời. Mặc dù Verizon đã loại bỏ những hệ thống cáp như vậy vào những năm 1950, nhưng vẫn có thể còn sót lại trong mạng lưới viễn thông của công ty, có thể dẫn đến chi phí đầu tư thay thế tiềm tàng, đặc biệt là từ các thương vụ mua lại trong quá khứ.
Tất nhiên, việc Verizon tiếp tục tăng quy mô nợ vay cũng không hoàn toàn tích cực. Động thái này làm giảm WACC, nhưng bên cạnh những rủi ro mà cả ngành viễn thông đang phải đối mặt, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ngày càng tăng của Verizon và các chỉ số thanh khoản suy giảm đã làm dấy lên mối lo ngại.
Ngoài ra, có nguy cơ là công thức tính toán về giá trị hợp lý của cổ phiếu VZ ở trên có thể không chính xác. Ví dụ: nếu áp dụng tỷ lệ chiết khấu ít nhất 7-8%, điều này sẽ thay đổi hoàn toàn tất cả các kết luận trong mô hình chiết khấu cổ tức, với kết quả mới như sau:
Kết luận
Tất nhiên, không thể coi Verizon là một cổ phiếu cổ tức không có rủi ro, từ cả góc độ tài chính và hoạt động, vẫn có các yếu tố rủi ro tồn tại và không nên bỏ qua. Tuy nhiên, có vẻ như kế hoạch của ban giám đốc công ty có đủ sức để trở thành hiện thực, vì một số thị trường cuối của công ty có triển vọng tốt để tăng trưởng trong tương lai và các nỗ lực tối ưu hóa chi phí về cơ bản chỉ mới bắt đầu.
Nếu chúng ta giả định rằng FCF của Verizon thực sự sẽ mạnh lên vào cuối năm 2024 so với năm 2023 và tốc độ tăng trưởng của công ty sẽ duy trì ổn định ở mức 1-3% mỗi năm từ năm 2025 trở đi, mức lợi tức hiện được dự kiến trên 6% sẽ được duy trì. Với WACC hiện tại là 6,36% và dự báo tăng trưởng cổ tức chỉ 1,1% mỗi năm, tiềm năng tăng giá là trên 20%, chưa bao gồm tỷ suất cổ tức, dựa trên tính toán qua mô hình DDM. Do đó, nhà đầu tư có thể cân nhắc mua cổ phiếu Verizon.