Mặc dù ngành phân bón có triển vọng không mấy sáng sủa, cổ phiếu của Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (HOSE: DPM) vẫn là sự lựa chọn hàng đầu cho những nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định.
Ngành phân bón gặp khó khăn trong thời gian ngắn, nhưng triển vọng tốt trong dài hạn
Tại châu Phi và một số khu vực châu Á, sự gián đoạn trong chuỗi cung ứng phân bón đang đẩy giá thực phẩm lên và làm tăng tình trạng đói kém. Những quốc gia thuộc nhóm nhập khẩu ròng (Net Importer) là những nước đang đối mặt với mối đe dọa lớn nhất.
Cuộc khủng hoảng thực phẩm đang diễn ra ở nhiều quốc gia đã làm nổi bật vai trò quan trọng của ngành phân bón đối với nền nông nghiệp và vấn đề an ninh lương thực của một quốc gia. Theo OEC (Observatory of Economic Complexity), Việt Nam thuộc nhóm xuất khẩu ròng phân bón (Net Exporter).
Biểu đồ xuất – nhập khẩu ròng urê theo quốc gia
(Đvt: USD)
Nguồn: OEC
Giá urê giảm trong năm 2023 do xuất khẩu từ Nga và Trung Quốc tăng trở lại cùng với việc giảm chi phí đầu vào để sản xuất urê (than và khí tự nhiên). Khu vực châu Á – Thái Bình Dương chiếm khoảng 70% công suất sản xuất urê toàn cầu. Trong đó, Nga và Trung Quốc là hai quốc gia xuất khẩu phân bón hàng đầu thế giới, vì vậy chính sách xuất khẩu của các quốc gia này có ảnh hưởng lớn đến giá urê toàn cầu.
Thị phần xuất khẩu phân bón theo quốc gia năm 2022
(Đvt: Phần trăm (%))
Nguồn: Statista
Theo Hiệp hội Phân bón Việt Nam, nguồn cung urê trong nước đang dư thừa. Cụ thể, công suất sản xuất phân đạm urê của 4 nhà máy thuộc Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) và Tập đoàn Hóa chất Việt Nam (Vinachem) đã đạt 2.5 triệu tấn/năm, trong khi nhu cầu tiêu thụ trong nước chỉ khoảng 1.6 – 1.8 triệu tấn/năm. Thị trường xuất khẩu chính của Việt Nam là các nước trong khu vực châu Á như: Campuchia, Singapore, Malaysia, Hàn Quốc, Philippines, Myanmar, Lào…
Các nhà máy sản xuất urê lớn ở Việt Nam
Nguồn: PVN
Theo công ty nghiên cứu thị trường Statista, quá trình suy giảm này sẽ tiếp tục kéo dài đến năm 2024 với mức đáy dự kiến là 275 USD/tấn. Tuy nhiên, sau thời điểm đó, giá urê sẽ phục hồi đều đặn cho đến năm 2035. Do đó, triển vọng của ngành phân bón vẫn sẽ lạc quan trong dài hạn, mặc dù đang đối mặt với những khó khăn ngắn hạn.
Tình hình kinh doanh ổn định, rủi ro tài chính thấp
Với cơ cấu doanh thu gần 90% từ sản phẩm phân bón, DPM hiện phụ thuộc nhiều vào giá dầu FO. Theo hợp đồng mua bán khí DPM công bố năm 2020, giá khí PV Gas bán cho DPM sẽ bằng 46% giá dầu FO trung bình, cộng với chi phí vận chuyển và cước phí phân phối khí (đối với nguồn khí từ bể Nam Côn Sơn). Giá dầu giảm sẽ giúp giảm chi phí sản xuất và đảm bảo lợi nhuận của công ty.
Biến động lợi nhuận gộp của DPM, giá dầu Brent và giá urê thế giới giai đoạn 2017 – 2022
Nguồn: Investing và Vietstock Finance
Nguồn cung trong nước đã dư thừa nên tăng trưởng doanh thu của DPM chủ yếu phụ thuộc vào tăng trưởng giá urê và xuất khẩu.
Biến động doanh thu DPM và giá urê thế giới giai đoạn 2017 – 2022
Nguồn: Investing và Vietstock Finance
DPM có mức rủi ro tài chính rất thấp. Theo mô hình đánh giá rủi ro của Standard & Poor’s, cả 3 tỷ lệ đánh giá rủi ro tài chính bao gồm: FFO/Debt, Debt/EBITDA và Debt/Capital đều nằm ở mức rủi ro tối thiểu (minimal). Do đó, nhà đầu tư có thể yên tâm về tình hình tài chính của doanh nghiệp.
Nguồn: VietstockFinance và Standard & Poor’s
Định giá cổ phiếu
Với chính sách trả cổ tức phản ánh được tình hình lợi nhuận của công ty qua nhiều năm nên người viết sử dụng phương pháp chiết khấu cổ tức (DDM) làm mô hình định giá cho DPM. Ngoài phương pháp DDM, người viết còn sử dụng so sánh ngang các công ty trong ngành để cho ra mức giá hợp lý cho cổ phiếu của DPM.
Với tỷ trọng chia đều cho 3 phương pháp, mức giá hợp lý cho cổ phiếu của DPM nằm ở mức 35,110 đồng. Người viết thấy rằng giá cổ phiếu của DPM hiện tại đang giao dịch ở mức giá tương đối hợp lý để mua vào cho mục tiêu đầu tư dài hạn.